来源：方正富邦基金
从12月至今债牛格局未改，利率持续下探至新低，昨日长端利率继续呈现明显下行，10Y国债收益率和30Y国债收益率分别下行6.8BP和7.2BP，至1.61%和1.84%。今日长端利率继续下行，债市继续走强。
什么原因驱动债市继续走强？
我们认为节后债市继续走强从驱动因素上看有基本面因素，昨日公布的财新制造业PMI相较于前值呈现一定回落，12月财新制造业PMI录得50.5%，前值为51.5%，回落1个百分点，这可能对多头情绪有所带动；此外股市延续弱势表现，防御情绪浓郁，或带动资金转向债市，出现股债翘板效应。
复盘近四年，资金面整体均衡宽松+基本面弱修复状态下利率呈现下行趋势
整体来看2022 年和 2024 年春节前资金面整体均衡宽松，资金利率中枢相对平稳，对应观察到基本面弱修复状态，央行均有降准降息操作，呵护节前流动性平稳，债市呈现下行趋势。
此外从央行历年同期公开市场操作看，MLF 方面多为超量续做，主要是由于春节前资金需求较为旺盛以及 1 月中旬缴税高峰期，央行多加大公开市场操作力度呵护市场流动性平稳。对应从历年同期资金面看，1 月资金利率中枢通常相对平稳或小幅抬升，资金面总体维持合理均衡状态。
当前债市要注意什么？
于债市而言，当前基本面整体修复力度相对有限，货币宽松预期仍在，对债市形成支撑；此外大行或有增量资金、跨年后开门红保费流入带来一定配置需求。但走到当前位置建议保留一份审慎，后续关注阶段性止盈压力及上层对于长端利率的表态。
债基怎么选？
针对目前如何选择债基，方正富邦固收团队表示，面对当前目前仍然在进行债券利率下台阶的过程，近期速率走得相对比较快了，那么后续下行速度预计会有所减缓。我们普通投资者可以根据自己的风险承受能力选择匹配相应的产品。中长期纯债产品因为有着更高的久期，在利率下行当中能获得更多的资本利得，但它的净值变化波动也会相对大些。中短债产品相对来说比较稳健，但是如果下半年利率继续下行，收益有可能会不如中长期债基。
针对不同券种之间的选择，方正富邦基金固收团队也分别对信用债和利率债做了解答：
信用债：目前来看票息的相对价值比较低。明年城投化债和供给收缩是比较明确的，但目前面临的问题是在利差偏低状态下压缩空间不会特别大，所以信用债可能是提提供相对较低但相对稳定的收益。
利率债：收益弹性主要集中在利率债的久期贡献，特别是中长端的利率债，也是在今年占到了利率债收益来源的主要方面。面对后续利率下行趋势延续的状态，利率债在久期上的收益贡献在仍然会体现出来，会是固收品类中相对高弹性的品种。
总结来说就是在固收投资上求稳买信用，求收益弹性买利率债。各位投资者可以根据自己的风险承受和偏好的进行选择。
车上的我们怎么办？
债券作为固定收益资产，其中有一大收益来源是票息收益。票息收益让债券成为与其他资产相关性较小的生息资产，因此债券型基金适合作为资产配置中的基础资产进行中长期持有。
如果您此前已经上车，且当前已然通过产品有所收获，达到了我们此前预设止盈线，比如盈利超过1%(这个数字根据个人风险偏好来进行设定，那么当前可以选择卖出一部分，保留一部分底仓，从而继续参与后续市场行情。
如果您当前想要上车，且作为长期投资者，那么不妨分批上车，拉长自己的投资时限，享受债基长期所带来的收益。也希望大家不要再频繁上下车，不仅会付出手续费及资金的时间成本的折损，也有可能在一番买卖操作下可能导致错失潜在修复行情。
叶景
