2024年12月20日下午，由招商基金联合证券时报券商中国举办的招商基金年度投资策略会暨指数大会在上海成功举行。
此次会议以“破浪有时，信心绽放”为主题，招商基金携手来自指数公司、券商、第三方平台、私募和媒体的重磅嘉宾共同探讨宏观大势，展望2025年投资机会、畅聊指数化投资发展之路，为投资者奉上精彩纷呈、干货满满的“思想盛宴”，近300位嘉宾现场出席活动。
招商基金总经理徐勇出席会议并发表致辞。徐勇表示，9月24日以来一揽子增量政策的部署，体现了中央坚持稳经济、促增长的决心，也大大鼓舞了资本市场参与者的信心。展望2025年，公募基金“受人之托、代客理财”，唯有不忘为投资者创造价值的本心，用脚踏实地的行动夯实投研力量、做好客户体验，方能重塑客户信任、增强行业信心；公募基金“公”字当头，是实践普惠金融的重要载体，必须深刻把握金融的政治性、人民性、功能性，树立以人民为中心的价值取向，通过降费让利、丰富产品供给等切实行动，满足好人民日益增长的财富管理和资产配置需求；公募基金还应当坚守金融服务实体经济、服务国家战略的使命，牢牢把握支持新质生产力发展的着力点，通过加大指数基金、公募REITs等领域创新布局，支持战略性新兴产业和专精特新企业发展，把握新时代主旋律，为中国式现代化贡献力量。
中证指数公司总经理张志明发表致辞。他谈到，近年来，随着资本市场改革进一步全面深化，投资端与融资端动态平衡发展，指数化投资迎来广阔的发展前景。在政策层面上，监管部门多措并举推动指数化投资；在投资标的层面上，上市公司质量持续提高，为指数编制提供了众多优质标的；在财富管理层面上，指数化投资形式多样，并具备风格稳定、透明度高、费率低等优势，适配广大投资者的多种财富管理需求。下一步，中证指数公司将在证监会与交易所的指导下，围绕服务实体经济发展和多层次资本市场建设，持续丰富和完善指数体系，同时顺应市场发展变化，与时俱进优化指数编制方法，更好满足市场多元化投资需求。
证券时报社常务副总编辑周一在致辞中表示，2024年，资本市场改革走深走实，一揽子增量政策的实施，催生了“9.24行情”，提振了资本市场的信心，拓宽了公募基金行业发展的空间。2024年是国内ETF诞生的第20个年头，ETF迎来了爆发式增长，引领投资新潮流，加速成为国内居民资产配置的重要工具，是普惠金融这篇大文章在资本市场的生动实践。展望未来，凭借国内超级大市场和超强制造能力的底蕴，加上国家政策工具箱里丰富的储备，中国经济将会继续展现强大韧性和巨大潜力，有能力应对各种风险挑战。证券时报社将携手各方专业力量，凝心聚力，为公募行业发展营造良好生态，推动行业持续健康发展，共同迎接资本市场春天的到来。
主办方邀请了多位行业专家分享宝贵洞见。
华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜在会上作了题为《解开三螺旋——宏观2025年年度策略报告》的演讲。张瑜指出，当下的宏观矛盾是经济、预期、财富三大因素交织影响，螺旋式下行。如何解题？张瑜表示，若想解题成功，需要关注财政预算外资金发力、企业居民存款增速差持续回升、M1持续回升、一线城市房价同比转正、PPI同比转正五大信号。
“不同情境，资产配置策略差异较大。”张瑜认为，需要紧密的跟踪和研判，及时识别并灵活切换，这可能是明年投资比较有挑战的地方。张瑜表示，明年两会前后市场逐渐会明朗化、清晰化，当下需要把握规律去做不同情景的推演，无论如何，过去一到两年市场线性悲观的行情基本结束，因为政策的力度、手段、果决都是非常罕见的。
招商基金首席配置官于立勇在会上作了题为《风雨过后有彩虹——2025年资产配置策略》的演讲。于立勇表示，9月的中央政治局会议扭转市场偏悲观预期，12月的中央政治局会议进一步明确政策方向，市场风险偏好抬升。
展望2025年大类资产配置机会，于立勇指出，A股盈利周期显示触底迹象，积极政策预期托底市场风险偏好，2025年或震荡上行。节奏上，经过潜在的海外风险冲击后内需将主导增长，A股有望突破上行。港股方面，海外降息周期提升估值性价比，国内基本面上行提振盈利，2025年机会大于风险。国债方面，中短期在宽松预期及配置资金推动下，收益率仍有下行动能，长期维度需要加强风险关注。黄金方面，实际利率下行对金价形成支撑，逆全球化背景下具备战略配置价值。
招商基金首席研究官朱红裕在会上作了题为《权益市场投资展望》的演讲。朱红裕表示，2024年A股经历了重要转折，三季度末，随着重磅政策的推出，经济预期扭转，投资者对盈利周期回升的信心增强，市场在三季度末出现了强烈修复，风格再度平衡，小盘、成长风格重新占优。全年来看，指数层面震荡筑底向上。
展望2025年，朱红裕认为，权益投资的决定性因素是国内经济政策力度、海外经济周期以及对华贸易政策。在宏观政策给力的假设下，权益市场2025年有较大概率转向盈利企稳、估值温和扩张，整体指数将继续呈现震荡企稳的特征，未来的权益市场是相对有吸引力的。在投资策略上，朱红裕认为较长时间维度仍需要坚持以绝对收益为底色，在此基础上寻找Alpha的投资机会。选股思路上，朱红裕表示，在消费、资源、公用事业等高ROE板块中，寻找商业模式稳定、高壁垒高质量公司合理估值定价的机会。在中游制造、医疗保健、信息科技等成长类板块中，关注经营周期拐点及产品技术升级因素带来的估值盈利双击的投资机会。2025年密切关注内需相关板块，从确定性和估值修复空间两个方面把握投资机会。另外，还可以关注产能周期有望拐点向上的行业以及贸易壁垒提高背景下的“亚非拉”出海机遇。
中证指数有限公司研发部总监赵永刚在会上作了题为《指数化投资发展趋势与展望》的演讲。指数化投资发展迅速，赵永刚详细介绍了国内指数体系，通过持续丰富宽基指数体系，助力投资端改革。展望指数化投资未来发展，赵永刚指出，中长期资金入市下，综合指数产品关注有望提升；相较海外市场，境内宽基相关策略指数投资有待发展；科创创业领域指数也有较大布局空间。
申万宏源证券金融工程首席分析师邓虎在会上作了题为《ETF市场发展趋势与组合策略展望》的演讲，邓虎分享了指数发展未来可以探索的方向，可以围绕宽基指数打造出多指数产品的生态圈，在宽基指数基本饱和的情况下，基于宽基的价值、成长、红利等进行拓展。参考美国市场发展趋势，他认为一是国内策略指数的发展可能刚开始起步，发展空间较大；二是整个ETF市场从交易需求转向配置需求，参考海外市场，机构资金未来有望取代个人投资者成为ETF重要资金来源。摸索ETF组合未来的发展，从海外角度来看，相比行业轮动策略，他认为以核心宽基指数为主要搭配，以风格作为卫星的搭配模式会是相对合理的组合。他对于指数化投资新生态的构建提供了借鉴思路。
本次会议的两个圆桌环节，围绕线下和线上的指数化投资生态，邀请券商、公募、私募、第三方平台、财经自媒体等业内专家展开深入讨论。
会上，基金自媒体“EarlETF”和博客“精分派”主理人张翼轸、招商基金量化投资部总监王平、兴业证券财富管理部副总经理郑可栋、国泰君安零售客户部副总经理谢彤、上海橡杉资产管理有限公司总经理王丽明围绕“新行情下如何搭建指数化投资新业态”的主题进行了圆桌对话，为搭建指数化投资新生态给出了参考借鉴。
谈到指数增强基金，王平认为投资者应从关注短期的Beta转向长期的Alpha，把投资久期拉长。在ETF投顾方面，谢彤表示，作为创新型的工具，ETF对投顾的综合素质、投的能力、顾的能力都提出了更高要求。对ETF投顾的考核方面，谢彤认为，不仅要看收益率，还要看波动率，唯有稳扎稳打才能将规模做大。郑可栋表示，目前中国的投顾市场无论人数还是规模都还比较小，但它的空间和未来是可期的。王丽明分享了ETF在私募基金行业的二大应用场景，一是ETF在大类资产配置领域的工具化使用，二是ETF在套利、行业轮动、风格轮动等绝对收益策略上的使用。
财经自媒体“养基司令”主理人陆炜、招商基金指数产品投资业务部基金经理苏燕青、浙江同花顺基金销售有限公司副总经理林海明、华宝证券零售业务总部联席总经理王莽、平安证券经纪业务事业部增值服务运营团队执行副总经理黄燕玲围绕“ETF新用户线上转化路径探究”的主题进行了第二场圆桌对话。
苏燕青认为，利率在下行周期内，长期资金对权益资产配置需求增加，ETF是一个非常重要的抓手，而互联网放大了行情的快速波动，投资者纷纷涌入ETF。林海明介绍了9.24行情以来同花顺新客的特点。一是新客年龄结构更年轻；二是新客投资经验缺乏；三是ETF投资偏好大幅提升；四是转化效率最高，但持续性较差；五是对ETF认可度更高；六是更偏好交易宽基。黄燕玲分享了ETF新用户的趋势和变化。一是没有经验的ETF新客户比例在逐步提升；二是从场外基民迁徙的ETF新客比例不高。黄燕玲指出，这一轮客户用ETF参与行情，比较明显的变化是首笔投资宽基的客户比例大幅提升，行业主题破冰客户大幅下降。她分析，应该是有两个方面的影响带来的，一方面是客户风险偏好在下降；另一方面是市场共同投教下，投资者对市场的认知不断提高。在对ETF进行研究的过程中，王莽发现市场渗透率不断提升。2023年末沪市渗透率在14.7%，对比全球其他成熟市场，ETF持有人数最终会在持股人数的30%以上。他认为，接下去将是ETF向大众广泛推及的确定过程。
值得注意的是，恰逢招商中证A500指数ETF规模逼近150亿元之际，招商基金在会上正式发布旗下中证A500ETF的品牌形象——招小伍，招小伍的形象充满了活力，国潮又前卫，就像中证A500指数一样，是传统与新势力的深度融合。
张紫祎
