在问询阶段排队逾一年半后，扬州天富龙集团股份有限公司(以下简称“天富龙”终于迎来冲A的下一关键节点。根据安排，公司沪市主板IPO将于4月23日上会迎考。闯关IPO背后，报告期内，天富龙实现净利逐年增长，然而公司主营业务毛利率与综合毛利率却均接连下降。另外，公司控制权高度集中，实控人朱大庆、陈慧夫妇合计控制超九成公司表决权。
毛利率逐年走低
根据安排，上交所上市审核委员会定于4月23日召开2025年第15次上市审核委员会审议会议，审核天富龙的首发事项。
据了解，天富龙以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务，产品布局由再生有色涤纶短纤维，拓展至差别化复合纤维及聚酯新材料，覆盖以“人”为核心的商务、出行、家居、健康护理、衣着等场景。公司沪市主板IPO于2023年6月9日获得受理，当年7月7日进入问询阶段。
业绩表现方面，报告期内，天富龙营收、净利均实现接连增长。财务数据显示，2022—2024年，天富龙实现营业收入分别约为25.76亿元、33.36亿元、38.41亿元；对应实现归属净利润分别约为3.58亿元、4.31亿元、4.54亿元。
然而，在逐年增长的业绩背后，天富龙的主营业务毛利率、综合毛利率却均接连走低。招股书显示，2022—2024年，公司主营业务毛利率分别为18.67%、17.83%、15.91%；综合毛利率分别为18.86%、18.31%和16.5%。
“长期毛利率下行，可能会影响公司的盈利能力、现金流稳定性与资本市场估值预期。更深层次的隐忧是，若不能有效提升产品溢价能力，企业将被困于‘量价双杀’的被动局面。”知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹告诉北京商报记者。
在招股书中，天富龙表示，受原油、再生PET等价格波动、常规类产品市场竞争加剧的影响，以及“珠海项目”尚处于产能爬坡阶段，公司综合毛利率有所下降。
实控人控制超九成表决权
需要指出的是，天富龙实控人一家掌握着超九成公司表决权。
具体来看，截至招股书签署日，朱大庆持有天富龙61.81%股份，为公司的控股股东。陈慧持有公司17.49%股份，朱大庆、陈慧夫妇合计持有公司79.3%的股权，为公司的实际控制人。与此同时，朱大庆、陈慧夫妇与朱大庆兄长之子朱兴荣签署了一致行动协议，通过一致行动协议控制公司14.6%的表决权，合计控制公司表决权股份占公司总股本的93.9%。
另外值得注意的是，天富龙董事会由9名董事组成，其中3名为独立董事，而公司所有董事人选均由朱大庆、陈慧夫妇提名。
“公司控制权集中度较高，虽然在一定程度上有利于决策的快速执行和战略的稳定推进，但也可能导致决策过程缺乏足够的制衡和监督，增加决策失误的风险。同时，实控人夫妇的高比例持股可能限制其他股东的参与度和话语权，影响公司的治理结构和股东关系的和谐。此外，在面临市场变化或经营困境时，高度集中的控制权可能使得企业难以迅速调整战略或引入外部资源，从而增加企业的经营风险。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅谈道。
招股书显示，2022—2024年，天富龙前五大客户销售收入合计占主营业务收入比例均未超过25%。招股书显示，报告期内，公司前五大客户销售收入合计占比分别为16.63%、21.34%、12.27%。
“客户集中度低可能意味着订单来源分散、合作深度不足，难以形成稳定的‘战略客户群’。这将限制公司在原料采购、库存管理、产品定制等方面的协同空间，提升运营不确定性。同时，若没有几个‘头部客户’作为稳定收入支撑，一旦市场需求下滑，小客户流失，将更易放大营收波动。”霍虹屹表示。
取消募资补流项目
据天富龙招股书上会稿，本次冲击上市，公司拟募集资金约7.9亿元，将主要用于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目，研发中心建设项目。
值得一提的是，在天富龙2023年6月披露的初版招股书中，公司还拟额外募资3亿元用于补充流动资金项目。然而彼时公司账上并不缺钱。据初版招股书，2020—2022年，公司账上货币资金分别约为1.12亿元、4.77亿元、6.57亿元。
在首轮问询函中，上交所也曾对天富龙募集资金继续补充流动资金的必要性与合理性提出过质疑。公司在问询函回复中表示，公司拟使用募集资金3亿元用于补充流动资金，主要用于满足未来因业务扩张新增的营运资金需求，未超过实际经营需求所需资金；通过募集资金补充流动资金有利于在保持业务规模快速增长的同时进一步优化公司资本结构，缓解流动资金压力，为公司各项经营活动的顺利开展提供流动资金保障。
然而此后，天富龙在2024年11月披露的招股书中取消了上述募资补流项目。
另外，闯关IPO途中，天富龙也并非一帆风顺，公司还曾“踩雷”中介机构，公司最初聘请的会计师事务所为天职国际会计师事务所(特殊普通合伙(以下简称“天职国际”，由于涉及奇信股份财务造假案，天职国际收到了证监会罚单，并暂停从事证券服务业务6个月。
由于上述原因，天富龙IPO曾一度按下“暂停键”。2024年8月，上交所官网显示，公司聘请的证券服务机构被证监会采取限制业务活动的监管措施，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十条第一款第(二项，上交所中止其发行上市审核。
不过，天富龙之后改聘了容诚会计师事务所(特殊普通合伙继续冲A。2024年11月，上交所官网显示，公司已更换会计师事务所并更新相关财务资料。
针对相关问题，北京商报记者向天富龙方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。
房晓宇
