21世纪经济报道见习记者余纪昕上海报道
3月1日下午，21世纪资管研究院举办了“21世纪大类资产风向标”闭门交流活动，近20名银行理财子、基金、券商等机构投研及业务部门人士参会研讨。
此前，21世纪联合DM查债通发起“大类资产配置风向标”问卷调查，并对部分专家进行访谈，在此基础上形成报告，对2025年宏观形势和大类资产表现发表了前瞻性预测。研讨会上，21世纪资管研究院研究总监周炎炎对报告内容进行了详细介绍。
富国基金首席策略师马全胜围绕“资产配置2025：A股核心逻辑与主线”这一话题进行了主旨分享。他指出，全球经济分化、中国经济修复、产业趋势是当前的核心议题，财政支持和民营经济发展是A股市场持续走稳的基础。
“资产配置的环境正在发生深刻变化。”马全胜表示，多元资产配置逐渐成为投资者的共识。在低利率环境下，中债有望成为长期资产配置的核心基石，而汇率问题将持续成为市场关注的一个关键变量。经济增长“抓手”在科技
眼下，地方政府发展经济的抓手与政策着力点何在？马全胜指出，虽然各省份“新春第一会”的主要议题不同，但以经济大省为首的大部分省市均在会议上不同程度地强调了科技，尤其是广东、江苏、湖北等经济实力较强的省份，节后首次会议着重围绕科技创新展开。
“从地方‘两会’可以看出，对于大多数经济大省而言，一季度实现‘开门红’乃至全年经济实现高增速的核心抓手或是发展科技。”他表示。
聚焦提振消费的重点发力方向，马全胜对2014-2024年十年间各年经济工作会议产业政策与下一年行业涨幅TOP6行业之间的对应关系进行了分析，并指出2025年大力提振消费可能的细分方向。具体而言：
一是“两新”扩容，消费品以旧换新。若品类扩充，消费电子、家居是可能方向，大规模设备更新则指向高端化、智能化、绿色化相关的软件和自动化设备等增量需求。
二是服务型消费，在“全面提振内需”战略导向下，服务型消费成为扩大内需的重要抓手，积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。
关于科技主线与AI机遇，马全胜指出，AI革命正如火如荼地展开，DeepSeek等技术的突破推动了中国科技股的价值重估，同时也有可能加速传统行业的创造性变革进程。而AI行情演绎逻辑和“AI+”机遇主要体现在，一是TMT板块成交额达到历史高位，市场热度显著提升。二是本轮科技行情逐渐从全球产业链逻辑转向本土产业逻辑，国内科技企业的竞争力和市场地位进一步凸显。三是AI技术的广泛应用为各行业赋能并带来“AI+”的机遇，推动传统产业进一步升级创新。政策方向上，宽财政、扩内需是核心
内需依然是国内政策的核心逻辑，“宽财政、扩内需”是政策发力的主要方向。马全胜提到，2024年12月中央政治局会议将财政政策和货币政策的基调分别定为“更加积极”和“适度宽松”，较年初政府工作报告中的“积极”和“稳健”明显加码。
如何理解“财政更加积极+货币适度宽松”的政策基调？这一表述表明政策力度显著加强，2025年政策的力度和决心极强，或将体现“超常规逆周期”的特点。
他指出，国内经济层面增长压力依然存在，具体走向有待观望今年4月的经济数据公布。财政政策将成为支持经济增长的核心，地方政府债发行和财政支出是关键。而民营经济的投资意愿和消费动力，可能成为驱动经济增长的一大关键。
展望未来，政策呵护，国央企牵引，民营经济带动生产经营活力提升或是主要方向。政策方面，货币政策降准、降息的空间依然存在，但财政支出和地方政府债的发行节奏更为关键。民营经济环境或将进一步改善，民间固定资产投资有望持续修复，但如何促进企业信贷意愿提升，可能依然是难点。基本面上，抬物价、稳地产为发力点
对于经济基本面，马全胜分析称，财政政策发力的重点方向或在于需求端，消费则是关键抓手。
需求侧政策或主要围绕三方面展开：一是消费，消费券发放力度增强，收缩性政策缓慢退出，具体手段包括全面刺激和减少收缩政策。
二是地产，需求侧包括一线城市除少量核心区域外可能全面取消限购，以及加大城中村改造货币化安置力度，降低购房综合成本；供给侧则可能通过政策支持积极推进地产收储，改善房地产供需格局，最终实现地产行业的止跌回稳。
三是基建，考虑宏观杠杆率可能抬升，基建投资仍是经济基本面的强变量，一方面西部大开发新格局加速形成，中央加杠杆配合重大项目落地，另一方面“平急两用”公共基础设施建设投资有望增加。
“价的变化将‘春江水暖’，物价回暖是国内基本面验证的重要信号之一。”马全胜介绍道，物价的回升会是政策传导效果的积极反应。全球经济走势分化正加剧
从全球经济环境来看，分化现象显著。马全胜指出，2024年以来，G20国家普遍进入降息周期，日本和巴西却走上了加息之路；相比之下，美国的降息空间越来越窄。今年1月欧洲央行鸽派降息25bp，而日本央行谨慎加息25bp。美联储按兵不动，1月暂停降息且声明偏鹰派。
欧洲央行坚定推行宽松的货币政策，日本央行则在加息的道路上相机抉择，美国的对外加征关税，都将逐渐加大了全球资产的分化，全球经济的复杂性和不确定性有所上升。
他认为，特朗普新政，虽旨在修复贸易逆差并推动制造业回流，但也推高了美国的通胀和利率水平，进而对全球经济产生连锁反应，对一些国家汇率形成压力。与此同时，特朗普2.0政策的不确定性加大，可能会导致相当一部分海外投资者在全球资产配置上产生避险情绪。
风险提示：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，不预示相关基金具体操作，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。
叶景
